加藤産業(9869)の2016年9月期第3四半期決算報告 - 卸売業を深く知るためのサイト

加藤産業(9869)の2016年9月期第3四半期決算報告

2016年9月期第3四半期累計決算は3.6%増収、15.0%営業減益と厳しい決算となった。第3四半期の3カ月では2.8%増収、22.8%営業減益とさらに厳しいものであった。

今期に関して同社では上期は厳しいが、下期からは挽回する見通しでスタートした。これは、買収したシンガポールの食品卸売業に対するのれん代の償却が去年の3月から始まったので、今年の3月から一巡すること、昨年の2月からコンビニ向けの売上高が相手先の取引変更の事情で月間10億円ほど減少し、利益面も含めてマイナスに作用したが、今年の2月以降は一巡することがあった。よって両要因の影響が一巡する下期からは増益基調への転換を見込んでいたのであるが、その見通しが狂ってきた。

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通期のマイナス要因として、今期は小売業向けの一括物流センターが2015年10月と2016年2月に新規稼働するため、その稼働費用が見込まれていた。小売業から請け負う一括物流センターは、稼働初期は赤字のことが多い。一括物流センターの請負は、通常年に1件あるかないかというものであるが、今期は半年で2件となり、これが業績のマイナス要因となった。もっとも、これは期初から織り込んでいたことであるのだが、両センターとも稼働初期に想定外に経費が掛かったため、計画対比のマイナス要因となった。

一括センターでは稼働初期にしばしば想定外のことが起こるが、その後従業員の慣れもあり改善される部分と、小売業とのすり合わせの段階で小売業側の見通しの誤りによる根本的な問題がある。後者に関しては顧客との話し合いでフィーの見直しを含めて収支の改善を図ることになる。今回の場合、10月稼働分に関しては、顧客との話し合いが行われており、ある程度の収支改善のめどは立っているようであるが現時点では依然マイナス要因となっている模様。

加工食品卸売業の中期的な収益動向は、メーカーのコストアップで悪化し、メーカーの価格改定で回復に転じる法則性がある。しかし、今回の同社は独自の特殊要因があり、回復が遅れているが、来期には物流センターコスト一巡で増益に転じることが期待される。

加工食品卸売業は中間流通業としては存在感が極めて大きい業種であるが、世間一般は決してそう思っていない。いまだに「卸不要論」が意識下にある人も多い。そのため、株価が動くのは本当に業績が良くなってきてからという感じであろう。

もっともすでにPBRが0.8倍に近く、配当利回りも2.0%ということから考えると、下値不安は小さくなっている。長めのスタンスで言えば、買っていい水準であろうが、大幅に利食うには時間がかかろう。

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レポート番号:20160901-9869

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2016-09-01 | Comment(0) | このブログの読者になる | 更新情報をチェックする
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